速效救心丸提价+医院端拓展促增长。
   
公司主力产品速效救心丸(低价药、国家基本药物,2015年营收约8亿元)2014年底开始进行提价(先提升终端价,再提招标价),终端价由25元提升至目前的35-40元,幅度超过40%;受招标进程缓慢影响,目前仅有上海等少数省份执行新标,预计随着招标的逐步推进新标落地,整个价格体系将稳步上行,有望促进公司整体业绩的增长。速效主要布局在零售端(占比超60%),后续公司将通过招标进医院,加大拓展医院空白市场,带来业绩增量。公司2015年定增中约3亿元用于构建核心品种的终端营销网络及学术、广告推广体系,其中速效是重点,有望推动速效救心丸加速增长。
   
产品梯队丰富,后续潜力品种有望支撑长远发展。
   
公司产品梯队丰富:主营25个大品种,有近10个准1亿元品种,包括紫龙金片(抗肿瘤)、癃清片(抗感染)、胃肠安(胃肠用药)等都体现出良好的增长态势。后续推广模式采取辐射型战略,力图打破区域局限:以天津周边为始发点,推向北方,根据自身队伍,逐年增加一两个省,后续突破天津区域走向全国。通过营销促进二线的潜力品种的增长有望接力支撑公司长远发展。
   
积极进军大健康领域。
   
公司以天津隆顺榕发展制药为主体,主营冬虫夏草、西洋参、人参、鹿茸等名贵产品,又根据药食同源理念开发了天然果干和深受大众喜爱的酸梅汤等饮料。饮料业务目前已经超过5000万营收。2015年公司定增中约3亿元用于大健康产业功能性植物饮料项目,拟建设年产5万吨功能性植物饮料项目,未来这块业务将成为公司重要的业绩增长点。
   
公司投资建立的以中医诊疗项目为特色的达仁医院,集医疗、预防、养生、保健、康复为一体。在针灸、推拿、中医儿科、中医妇科及中医疑难杂症方面有较强的专家团队,弘扬健康诊疗及中医医术。门诊挂号人数及门诊营业额实现了大幅增长。
   
国企改革增加想象空间。
   
公司是国有控股平台,大股东天津医药集团是一家国有大型综合性制药集团,未来公司有望打造成为天津医药集团唯一中药平台,后续有望整合集团层面更多的中药资源(此前已经收购集团天津市中药饮公司100%股权),同时公司存在管理层激励等国企改革预期,有望带来较大业绩弹性。
   
看好公司长远发展首次覆盖给予“增持”评级。
   
预计2016-2018年EPS分别为0.63、0.74、0.89元,对应PE分别为30、26、21倍。综合考虑行业估值情况,给予公司2017年倍30倍PE,对应股价22.3元,首次覆盖给予“增持”评级。